进入3月以来，沪镍市场情绪波动较强，主力期货合约价格宽幅震荡。月初沪镍在多重利多的带动下震荡走高，14日盘中最高触及143100元，回到去年11月份的水平。而在18日后开始，沪镍调转风向丝滑回落，22日开始走出四连跌势，低位至128600元，高低位相差近15000元，波幅超过5%，截止3月28日发稿，日内沪镍止绿翻红，跌势放缓，而这大起大落的背后到底是什么原因呢？后续镍价是否会进一步下探呢？

我们先来复盘一下涨跌背后的原因：

一、原料端，澳洲镍矿由于镍价回落导致亏损严重令部分镍矿减产，印尼2024年的镍矿山开发配额（RKAB）审批进度此前由于印尼大选等综合原因停滞，直接影响了镍矿的供应。同时，正值菲律宾的雨季，镍矿进口进一步趋紧，这导致镍矿和镍铁的价格回升。

二、中间品，前期印尼华飞检修令MHP供应偏紧，春节后受新能源汽车行业增产带动，三元材料市场订单回暖，部分企业积极备库，同为中游产品的硫酸镍的价格止跌回升。

然而，印尼RKAB审批进度逐步加快，3月19日，印尼矿业部官员透露，已批准107家矿商的镍生产配额，共计1.5亿多吨。菲律宾方面，随着雨季的结束，预计4月份镍矿紧缺将得到缓解，原料供应担忧整体缓和。

其次，华飞MHP项目技改使开工率回升，将补充后市资源，MHP有进一步回落空间。镍供应阶段性缓和，近期镍铁价格先于精炼镍回落调整，硫酸镍相对坚挺。

精炼镍方面，国内外库存高位，数据上看累库幅度高于去年。随着利多支撑弱化后沪镍上涨乏力，承压回落。

后续左右镍市的将有那些风险？

风险一：若3月底前印尼RKAB审批顺利结束，后期供应增加会导致镍生铁继续处于过剩状态。镍生铁价格承压回调后令利润收缩，在此前提下是否会导致供应再度收紧仍具有不确定性，建议关注镍生铁是否再度出现滞跌迹象。

风险二：近期在镍价下跌过程中硫酸镍依然表现坚挺。后续MHP的供应预期有改善，但这一环节依然需要时间消化。因此后续硫酸镍供应问题仍存在扰动市场的可能性。

风险三：镍产业链如若开启减产，以及印尼等主要输出国在相关政策方面进行调整，例如镍铁征收关税等，都将左右市场走向。

后市观点

3月镍价冲高回落趋势已定，基本符合近年来季节性下跌的规律。印尼矿端利多支撑转弱，菲律宾矿端供应预期回升，但同时二季度存去库预期，叠加近期硫酸镍转产电积镍支撑，沪镍预计在显著调整之后逐渐表现为滞跌。

中长期来看，综合考虑后续美联储降息周期对整个有色金属板块的利多提振，预计镍价结构性机会仍存，可持续关注宏微观共振带来的逢低做多机会。