4月铜价表现强势，月初受国内冶炼厂减产规模落定影响，铜价快速上攻，仅半个月时间就涨至接近80000元，涨幅在6%以上；后美联储降息预期延后、市场透支冶炼厂减产影响并叠加英美制裁俄罗斯金属，铜价在77500元附近开始承压。月末铜价再次上攻，于81180元一线问天可否。伦铜走势与沪铜基本一致，涨幅较沪铜更大。
　　
　　金融环境不定 铜价有望二次定价
　　
　　3月美联储议息会议后，最新经济预测上调了对本年度的GDP增长预测与通胀预测，点阵图预计2024年美联储将降息3次，降息75个基点，鲍威尔在发布会上重申本轮周期利率已经触顶，并确认今年启动降息是合适的。市场在一季度经历了降息预期时点从3月后移至6月的修正，铜价也对此充分定价。
　　
　　但4月间公布的美国宏观数据全线超预期，再度打破了市场的平衡。美国3月ISM制造业指数为50.3，为2022年9月以来首次进入扩张区间，高于预期值48.3，亦高于前值47.8。数据公布后，美元指数闻风大涨，市场对美联储6月降息的预期不足50%，全球股市均受此影响，全部上涨止步并开启回调进程。而后，美国就业及通胀数据继续强化市场影响。美国3月非农就业人口变动30.3万人，远超预期值21.4万人；美国3月失业率为3.8%，较前值回落；美国3月CPI同比增长3.5%，高于预期值增长3.4%，亦高于前值增长3.2%；美国3月核心CPI同比增长3.8%，高于预期值增长3.7%，与前值持平。美元对就业及通胀数据反映强烈，并借此强势上攻至106点附近，互换合约甚至显示2024年美联储只会降息50个基点。
　　
　　此外，IMF预计全球经济活动今年将增长3.2%，较1月时3.1%的预期高出0.1个百分点，理由是美国和一些新兴市场表现强劲。IMF将美国2024年经济增长预期从1月份时的2.1%上调至2.7%，小幅下调欧元区经济增长预期。虽然近来市场普遍对美联储降息预期延后，但IMF仍预计主要发达经济体将在今年下半年的某个时候开始降息。
　　
　　市场预支供应压力 铜价支撑减弱
　　
　　报出的进口铜精矿加工费显示，4月进口铜精矿加工费延续个位数水平，持续运行于历史最低水平。铜精矿供应收紧将贯穿今年全年，加之红海海域航运不稳定性仍存，加工费在5月份仍将继续在低位运行，并刺激冶炼厂依计划检修。
　　
　　从交易所库存水平来看，截至4月26，交易所库存对铜价目前影响不大，显性库存出现去库现象。其中，上期所铜库存较3月末减少2730吨至28.75万吨，但目前库存水平明显偏高；LME铜库同期增加6075吨至11.86万吨，目前无明显库存压力；COMEX库存减少5002吨至2.51万吨。
　　
　　4月中旬，美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制，禁止LME和CME接受俄罗斯新生产的金属，4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍都属于被禁之列，两国还禁止从俄罗斯进口这三种金属。从全球铜冶炼产能分布来看，亚洲冶炼产能在全球占比接近60%，其次是欧洲，欧洲冶炼产能在全球占比约为17%，俄罗斯本国的铜冶炼产能大概占全球铜冶炼产能的5%。本次美国和英国对俄罗斯的制裁，对俄罗斯精炼铜产量影响有限，对全球精炼铜供应总量影响会更加有限，比较明显的作用会出现在全球三大有色金属交易所铜库存结构的变动。目前上期所库存还在等待进入比较明确的去库阶段，在此背景下，美国和英国制裁俄罗斯金属，市场避险情绪会在短期被推升，俄罗斯的铜也有一定流入国内市场的空间。
　　
　　调研的国内冶炼厂检修计划，4月国冶炼厂检修计划涉及产能206万吨，推算产量影响约为15.85万吨。5月冶炼厂检修力度将会加大，涉及检修产能增加至306万吨，产量影响推算约为20.31万吨。叠加4月冶炼厂减产带来的现货市场流通货源影响，5月国内精炼铜供应偏紧，不过值得注意的是，俄罗斯铜流入空将在一定程度上抵消冶炼厂集中检修带来的影响。
　　
　　铜价高位运行 需求明显受抑
　　
　　目前国内电铜杆企业开工率略有偏弱，且有相对明显的库存压力，再生铜杆企业开工率明显不足。线缆行业生产回升仍呈现缓慢态势，且存在库存压力，加之铜价于高位运行对消费的抑制作用仍在，预计5月线缆行业对用铜需求的实际拉动作用将会较为有限。国内空调企业生产旺季即将过去，加之铜价快速上涨，铜管企业原料备库动力不足，预计空调端口对铜的需求拉动作用将在5月全面回落。目前国内汽车行业产销仍在季节性回升进程当中，但缺乏亮点，用铜需求也将主要表现为平稳回升。
　　
　　综上，5月铜价将有望回落。