4月份，锡价持续走强，一度上冲至288600的进3年高位。随后出现回调，目前在255000上方运行。锡价此次回调，主要和市场情绪短期减弱有关。短期来看，缅甸佤邦复产依然没有动静，而且目前有色板块市场氛围依然向好。在利好延续的情况下，锡价有望再度走强，第二次测试280000整数关口。
　　
　　图表1：沪锡主连走势图
　　

来源：文华财经，广州金控期货研究中心
　　
　　二、供给：佤邦依然未见实质性复产
　　
　　我国是全球最大的精炼锡生产国，而云南又是我国最大的精炼锡生产省。缅甸的佤邦与我国云南接壤，又盛产锡矿，是我国锡矿重要的来源地。2023年，我国锡精矿进口量为24.88万吨，从缅甸进口的锡精矿为18.05万吨，占比高达72.56%。从2023年开始，缅甸佤邦锡矿的供应就风波不断。2023年4月15日，缅甸佤邦中央经济计划委员会发布公告称，将自2023年8月1日起，暂停一切矿产资源开采。消息公布以后，沪锡价格震荡上行至243580元/吨。
　　
　　进入2024年，缅甸佤邦中央经济计划委员会于2024年2月7日发布通知，宣布自当日起，暂停对锡精矿出口征收现金税，转而统一按照30%的税率收取实物税。这意味着无论锡精矿的品位高低，都将按照同样的税率进行征税。此前，佤邦通常对锡矿品位在20度以内的矿石征收现金税，导致矿山和选厂倾向于控制矿石品位。然而，新政策的实施可能会导致出口至中国的锡矿量级下降，被征收为实物税的锡矿将成为佤邦库存。2024年4月，缅甸佤邦中央经济委员会再度签发了一份关于除曼相矿区外其他矿区复工复产的通知。该通知计划自2024年4月7日起执行，旨在确保除曼相矿区外的其他矿区顺利恢复生产和运营。据了解，目前佤邦地区锡矿生产依然迟缓，多数企业均为开工，因此短期锡精矿供应依然偏紧，支撑锡价。另外，从盘面走势来看，在4月7日以后，锡价继续上涨，表明该消息利空有限。
　　
　　三、需求：好转尚需等待
　　
　　下游需求方面，锡焊料是最大的初级消费板块，占比达到49%，应用于智能设备（手机）、家电、汽车电子、光伏焊料等领域。另外，镀锡板、化工品、铅酸蓄电池、合金等也会用到锡。
　　
　　图表2：精炼锡消费结构
　　

来源：百川盈孚，广州金控期货研究中心
　　
　　从开工率来看，3月锡材开工率有所回暖，但低于去年同期。据上海有色网数据，截至3月底，锡焊料企业总体开工率为73.2%，其中大型锡焊料企业开工率为74.7%，中型锡焊料企业开工率为70.2%，小型锡焊料企业开工率为67.9%%。春节归来，锡焊料企业稳步复工，开工率较2月份呢出现明显好转，但去年总体开工率为81%，因此今年锡焊料方面的需求与去年比偏弱。
　　
　　铅酸蓄电池企业开工率有所回落。截至4月19日，铅酸蓄电池总体开工率为69.2%，其中河北、湖北、江苏、江西、浙江开工率分别为70.49%、82.98%、67.73%、60.95%、68.27%，较3月份有所回落。
　　
　　化工品方面，精炼锡主要用来生产PVC，而PVC又主要应用于房地产。目前房地产市场表现依然低迷。3月份我国商品房销售面积为22667.53万平方米，同比下降19.4%,虽然环比降幅有所改善，但同比降幅依然巨大。就在4月28日，成都宣布全面放开房地产市场，不再审查购房资格。这也反映出目前我国房地产经济表现萎靡。房地产表现不佳，PVC消费疲软，也难拉动精炼锡的需求。
　　
　　另外， 从库存来看，当前库存也处于偏高水平。截止4月19日，上海有色网精炼锡社会库存为16122吨，处于近3年的最高水平，社会库存高企，也反映出当前锡下游消费表现一般。
　　
　　图表3：精炼锡社会库存走势
　　

来源：广州金控期货研究中心
　　
　　综合来看，目前精炼锡下游需求表现依然平淡，也反映出目前需求不佳，消费好转依然需要时间。
　　
　　四、市场氛围：有色延续强势，提振锡价
　　
　　近期，有色金属板块整体延续强势，其中铜价稳步上涨，突破81000元/吨，其它有色金属，比如铝、锌都有走强。有色整体延续强势，表明资金对有色板块依然看好。有色整体表现偏强，将提振锡价。
　　
　　五、后市展望
　　
　　展望后市，供应方面，缅甸佤邦锡精矿复产依然缓慢，支撑锡价；需求方面，进入四月份以后，锡下游总体表现一般，社会库存 高企也可以反映出当前的需求情况。市场情绪方面，有色板块整体依旧维持强势，继续提振锡价。在锡矿偏紧，有色金属普涨的双重利好下，预计沪锡主连将延续涨势。