锌：
　　
　　锌市场变动：截至5月20日当周，伦锌价格变动4.68%至3708美元/吨，伦锌价格进一步回调。沪锌主力当周变动0.63%至25685元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周五的9.25美元/吨变成18.07美元/吨。
　　
　　锌矿市场：据网讯, 由于月中锌精矿加工费整体波动幅度不大，上周进入5月中旬，锌精矿加工费持稳为主。受供应偏紧的影响，上周北方加工费周环比下调50元/金属吨，目前北方地区锌精矿加工费3600-3800元/金属吨；南方地区加工费在3400-3600元/金属吨，周环比持平。进口矿方面比值和汇率未出现大幅变动，进口锌精矿加工费持稳，当前为220-250美元/干吨。周环比持平。
　　
　　下游消费：据网讯，上周3号锌合金均价26350元/吨，较前一周跌0.23%。广东地区整体出货情况一般，多数厂家在出货量保持稳定，部分大厂表示生意较淡。福建地区合金厂当周产量降低，生意较淡。部分厂家反馈上周开始，下游压铸出口订单降低。部分合金厂继续看空锌价，主动降低当前库存。江浙地区整体产量较差，由于江浙地区高升水，导致合金厂利润较低，多数厂家控制厂内库存，甚至部分厂家减产停产，周四周五原料锌锭升水有下行态势，随着上海地区疫情持续好转，预计下周江浙市场锌锭升贴水将下降，合金厂采购也会稍积极。
　　
　　锌锭库存变动：根据网讯，截至5月20日当周，国内锌锭库存26.58万吨，较此前一周减少0.11万吨。LME锌库存较上周增加75吨至86625吨。
　　
　　综合观点：近期沪锌震荡运行。宏观方面，近期鲍威尔在公开场所强调加息的鹰派，表示后期维持每次50个基点的加息节奏。海外方面，欧盟外长会议在新—轮的对俄制裁关于对俄罗斯能源进口的问题上未能达成共识，加之当前电价仍处高位，冶炼厂未能恢复满产，对锌价有一定支撑。国内矿石供应方面，近期沪伦比值有所修复，进口窗口缓慢打开，后续或对国内原料供应偏紧局面有所改善。消费端，前期锌价大幅走跌导致下游企业拿货较为积极。但考虑到目前国内仍受疫情干扰，部分地区运输不畅，预计消费复苏仍需时日。但预计随着央行加大稳健货币政策实施力度，经济将逐渐恢复，刺激下游消费逐步回暖。库存方面，社会库存周内维持去化，海外库存维持低位，需关注后续库存变动。价格方面，国内疫情对下游采购及运输干扰影响仍存，加之供应较前期有所放松，短期建议中性对待。
　　
　　策略：单边：中性。
　　
　　风险点：1. 流动性收紧快于预期 2. 消费不及预期 3.海外政局变动情况
　　
　　铝：
　　
　　铝市场变动：截至5月20日当周，伦铝变动4.98%至2969美元/吨，沪铝主力较此前一周变动2.46%至20855元/吨。 LME铝现货升贴水(0-3)由上周五的-31.2美元/吨至-9.96美元/吨。
　　
　　成本方面：据网讯，上周国内氧化铝现货价格演绎稳中偏弱行情，上周氧化铝现货价格下跌3 元/吨，跌幅为0.10%。当前国内疫情防控形势持续向好，北方物流运输平稳恢复，氧化铝货运保障能力大幅提升，而且多数氧化铝企业面临着去库压力，加大了外发量，市场可流通的现货量逐步增加，现货成交量也有所放大，但成交价格呈现回落态势，市场看空情绪显著升温。截止到5 月20 日，北方氧化铝现货价格在2930-3090 元/吨，南方氧化铝现货价格在2960-3060 元/吨。
　　
　　库存变动：根据网讯，截至5月19日，国内铝锭库存96.5万吨，较此前一周减少3.8万吨。LME铝库存较上周减少2.8万吨至50.42万吨。
　　
　　综合观点: 近期铝价震荡小幅上涨。海外方面，美联储主席鲍威尔表示会持续加息直到通胀出现下降。印尼政府表示今年将禁止铝土矿和锡出口，以支持矿业下游化建设。国内供应方面基本维持稳定运行，电解铝产能新增较之前有所放缓，主因鹤庆溢鑫有少许减产且待复产产能因电解槽受损情况不同，复产节奏有所放缓。云南某铝厂因事故停产，涉及37万吨运行产能，经检修后对整体的供应影响有限。成本方面，近期氧化铝价格略有下滑，但跌幅相对较小，加之电价维稳，电解铝行业成本较上周基本持平。消费方面，部分消费地疫情好转，但疫情的反复性还是使得部分加工地有减产停产的现象。库存方面，随着疫情好转以及政策对运输方面的支持国内社会库存周内持续去库，海外库存持续下滑至51万吨以下。总体看来，国内供应端新增复产仍在稳步进行，疫情对下游消费的抑制作用仍存，但上海疫情解封政策明确，下游加工企业开工率上升，消费有望后期复苏转好。价格方面，考虑到供应方面减产产能占比较小，而6月开始广西、甘肃、云南等继续有产能释放，整体供应压力不减，需关注疫情好转程度以及后期在政策支持下关注房地产等终端板块消费复苏情况，短期建议以观望的思路对待。
　　
　　策略：单边：中性。套利：中性。
　　
　　风险点：1. 流动性收紧快于预期 2. 消费不及预期 3. 国内能耗双控政策