期货行情

2 月 19 日沪锌主力合约开盘 24010 元 / 吨，截至 1 时收盘 23890 元 / 吨，最高 24040 元 / 吨，最低 23930 元 / 吨。

基本面情况

供应端：锌精矿供应持续改善，国产锌精矿加工费回升至 2600 元 / 吨，进口加工费升至 15 美元 / 干吨，炼厂原料库存增至 28 天左右。不过，受利润不佳等因素影响，冶炼端供应增量释放仍相对缓慢，2 月精炼锌预计环比减少至 47.71 万吨。

需求端：终端消费分化，以旧换新政策利好汽车及家电领域，基建投资因资金改善预期有向好趋势，风光年末装机量放量，镀锌板出口也有一定韧性，但房地产行业仍处于筑底阶段，整体需求恢复速度相对较慢。

库存方面：2 月 14 日 锌锭库存 12.33 万吨，较 2 月 6 日增加 1.63 万吨，较 2 月 10 日增加 0.46 万吨。不过整体来说锌锭社会库存低于历史同期水平，对价格有一定的支撑作用。

宏观因素

美联储暂停降息及特朗普关税政策存在不确定性，美元维持高位波动，可能对锌价产生一定影响。此外，市场期待国内两会释放更多利好政策，以进一步提振经济和相关行业对锌的需求。

综合分析

价格走势预期：锌价预计继续维持震荡态势。一方面，锌锭社会库存低于历史同期水平以及进口货源冲击压力有限，对锌价形成支撑；另一方面，宏观层面的不确定性以及需求恢复速度相对较慢等因素，限制了锌价的上涨空间。预计沪锌主力可能在 23500-24200 元 / 吨区间波动。

市场情绪：市场情绪较为复杂，贸易商挺价意图明显，但下游采购仍较为谨慎，整体市场活跃度有待进一步提升。需重点关注后续宏观政策的落地情况以及下游消费的持续恢复程度，若消费端能持续放量，将对锌价形成更有力的支撑，否则锌价可能继续维持震荡格局。