摘要

工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为-0.5%、-0.4%、0.7%、1.9%、-0.5%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，5月1日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转。

基本金属：通胀驱动被弱化，金属高位震荡等指引

1）铜：五一期间，LME铜收报9914美元，较4月30日15:00收跌2.57%。南美铜矿供应干扰不断是短期推升铜价的原动力，终端消费表现良好，如空调排产持续超预期，新能源车产销延续高增等，2024年1-4月国内精炼铜累积消费增速3.3%，高于商品市场2.2%-2.5%增长预期的上沿，夯实铜价走高基础。随着铜价快速拉升，下游抵触情绪显现，表现为现货贴水走扩、社会库存走高，留给下游消化的时间过短，消费端短期难为铜价继续上行提供动能。远期看，冲高铜价并不能刺激出更多铜矿，供应维持刚性，消费端电器自动化提升与电网扩容需求稳固，时间流逝精炼铜的供需缺口扩大，为远期铜价上攻注入更多动能。

2）铝：五一期间，LME铝收报2551美元，较4月30日15:00收跌1.14%。2023年118万吨俄铝流入我国，4月13日及以后俄罗斯生产的铝、铜、镍金属被英国伦敦交易所限制交割，这将导致更多的俄铝流入我国，但是，由于我国原铝设置了30%出口关税，导致国内铝锭几乎不能流出，造成了当前铝价外强内弱的格局。内外铝价差需要通过非标品铝材出口弥合，需要至少一个月时间，国内铝价在这段时间内持续受到超量进口货物的压制而呈现窄幅震荡的走势，铝材打通后，国内的铝价重心有望上移，毕竟国内原铝消费表现良好，2024年1-4月原铝表需累积增速8.4%。中长期看，国内供应接近达峰，供应失去弹性，海外新增供应上量速度满，全球原铝缺口也将不断扩大，沪铝中期价格目标位25000元。

风险提示

1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为3.1%，2025年为3.2%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。

2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。

3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。