受伊以冲突影响，铜价在过去的一周延续了上行趋势，伦铜主力合约报价一度逼近10000美元/吨，创下2022年4月底以来新高；沪铜主力合约价格最高突破81000元/吨，创下2006年以来新高。不过由于伊以双方似乎都有意淡化事件影响，使得市场避险情绪回落，贵金属价格下行，回调压力向铜价传导，沪铜主力合约价格一度回到78000元/吨以内。

宏观方面，国内外3月宏观经济指标均出现季节性好转，因此尽管美联储主席鲍威尔在上周发表鹰派发言，高位铜价依旧有支撑。目前来看，降息时间推迟可能性变大，据CME“美联储观察”预测，美联储5月维持利率不变的概率为98.4%，降息25个基点的概率为0%，加息25个基点的概率为1.6%。美联储到6月维持利率不变的概率为79.9%，累计降息25个基点的概率为18.8%。

供应方面，近期巴西淡水河谷、刚果金、赞比亚、智利等地区铜矿新增干扰，同时巴拿马铜矿可能在今年延续停产，印尼铜矿出口可能逐渐收紧。由于矿端扰动持续，TC延续下跌趋势，4月19日公布的进口铜精矿指数继续下跌，已跌至4.23美元/吨。4月冶炼厂密集检修，涉及粗炼产能121万吨。虽然目前粗铜和阳极板供应量较之前充裕，但仍难以完全弥补缺口。

需求方面，矿端紧张局势以及加工费下行态势难改，高铜价令铜材加工企业新增订单减少，多以长单维持。高悬的铜价压制下，下游消费仍表现不佳，仅在铜价小幅回调时有一定订单增幅，但整体来看仍不见旺季恢复，下游提货速度再度走弱，多家精铜杆企业于本周陆续选择停产或安排检修以缓解压力，拖累精铜杆开工率罕见地在旺季环比下降2.21个百分点至69.75%。再生铜方面也由于铜价绝对价格上涨速度过快，部分再生铜杆厂已开始出现停产情况，另外一部分再生铜杆厂出现订单缩减，开工率环比下跌17.44个百分点至31.76%。

库存方面，截至4月22日，全国主流地区铜库存为40.37万吨，保税区库存上涨至7.34万吨，仍在累库阶段。截至4月19日，交易所数据显示，上期所库存增至30万吨。海外方面，LME库存环比小幅走低至12.21万吨。

目前来看，在避险情绪消退以及美联储宽松预期落空背景下，近期铜价或已触顶。但供应扰动不断以及海外“再通胀”题材的存在，预计将支撑铜价短期维持高位震荡。中长期来看，目前的高铜价已经偏离产业基本面情况，若地缘政治不再发酵，在需求没有持续的新增量的情况下，即使供应扰动持续，价格也难再出现趋势性上涨。

风险点：地缘政治、国外降息不及预期、需求增长不及预期