在英国和美国禁止未来在伦敦金属交易所(lme)销售俄罗斯铝、铜和镍后不到一天，交易员们就开始关注如何从这些复杂的新规定中赚钱。

机会在于已经存放在该交易所全球仓库网络中的大量俄罗斯金属。LME可能不喜欢他们的计划。

制裁的底线很简单:4月12日以后生产的俄罗斯材料不得运往LME。他们的想法是，这一限制将拉低俄罗斯供应的需求和价格，但俄罗斯矿商仍可以向LME以外的非美英买家出售产品，而全球绝大多数金属贸易都是在LME进行的。消息传出后，油价最初飙升，但很快回落，这表明市场预计不会出现重大中断。

如今，随着尘埃落定，金属界越来越热议的话题是，这些新规定，加上LME合约结构和全球仓储系统的一系列怪异之处，如何为一项复杂但利润丰厚的交易提供了机会。多名交易员和经纪商在本周的谈话中描述了这一举动，而LME首席执行官张伯伦(Matthew Chamberlain)周日在与市场参与者的电话会议中回答了有关此事的问题。

对于金属界来说，这是交易员利用漏洞从LME大量铝库存中获利的悠久历史中的最新一幕。LME的大量铝库存每年可产生数亿美元的仓储费和手续费。

制裁以及LME决定实施制裁的方式，创造了一个新的多层次金属类别市场，每种类别都有不同的限制。尽管伦敦金属交易所不能再接受“新”俄罗斯供应的交割，但英国实际上放宽了此前的规定，允许英国买家接受在规定宣布时已在LME系统中的俄罗斯金属。

这类金属LME称之为“第一类”是市场上许多人目前关注的焦点。

自乌克兰入侵以来，LME仓库中俄罗斯库存的比例不断上升一直是一个有争议的话题，近几个月来，这一比例进一步上升，在英国买家去年12月被禁止接收俄罗斯金属后，铝的比例达到了90%以上，这使得俄罗斯金属供应对其他所有人的吸引力进一步下降。

但英国国民和公司只允许接受4月13日之前已经在LME系统中的俄罗斯供应——该许可不适用于该日期之后注册的任何金属，即“第二类”金属。

关键是:一旦1型金属离开系统，它就失去了它的特殊地位。如果重新注册，它将被归类为2类，并面临相同的限制。(LME将酌情允许贸易商撤回货物并将其转移到不同的仓库，同时保留第一类地位，但仅限于在少数情况下。)

所以，剧本是这样的:

首先，交易员们正争相撤出已经存放在伦敦金属交易所(LME)的大量(第一类)俄罗斯金属。

然后，在把它(现在是第二类)卖回伦敦金属交易所后，他们可以与仓库达成协议，从未来的所有者那里分享租金。对于仓库来说，租金分成协议是一种激励交易商将货物送到他们的仓库，而不是竞争对手的仓库的方式。

这种交易很复杂，但想法很简单:他们最终押注的是，如果英国国民无法提取黄金，而许多西方工业消费者又不想要黄金，那么黄金可能会在那里持续数月。以前，这种金属可能对中国买家有吸引力，但未来几个月，中国市场可能充斥着新生产的俄罗斯金属。

金属每存放一天，交易员就会从仓库的利润中抽取一小部分。

交易商正在动员起来的潜在证据可以从他们购买现货金属的价格大幅上涨中看到。周二，一天后到期的铝合约较晚一天到期的合约溢价14美元，这种情况被称为现货溢价，表明买家正急于获得现货供应。在这些措施宣布之前，该利差以折扣价交易，这是自2021年6月以来该利差交易最繁忙的一天。

4月和5月合约之间的价差周一收盘时也出现了大规模的现货溢价。几位参与LME铝市场的不愿透露姓名的人士表示，价差的大幅波动反映出交易员希望为这些所谓的租金分成交易获得吨位。

周二，LME仓库下令撤出价值近2亿美元的铝，表明交易目前正在顺利进行。周三又申请了1600万美元。

如果交易员们认为没有人想要碰铜的话，这些交易对他们来说可能是有利可图的，但它们可能会给LME带来麻烦。自入侵乌克兰以来，该交易所一直面临着成为俄罗斯铝倾倒场的批评，但它避免了单方面阻止俄罗斯的发货，理由是消费者仍然对交付给交易所的越来越多的俄罗斯库存表现出兴趣。

在实施英国的新制裁时，港交所表示，将监控资金的流入和流出，以评估情况是否依然如此交易员们似乎押注情况不会如此。

伦敦金属交易所一位发言人在回答问题时表示:“伦敦金属交易所将继续密切监测市场，并随时准备在必要时采取进一步行动，包括针对近期制裁措施导致的不利市场行为。”

打地鼠

近年来，租股交易在伦敦金属交易所(LME)变得流行起来，尤其是该交易所出台了打地鼠监管规定，以打击交易员为从其全球仓储网络中赚钱而想出的其他有利可图、有时颇具争议的策略。

最著名的是，在金融危机期间，包括高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)和摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)在内的银行以及嘉能可(Glencore Plc)等交易商购买了大量过剩的铝，并将其储存在自己拥有的仓库中。随着需求开始复苏，消费者意识到需要数年时间才能得到银行和交易商手中堆积如山的金属，他们的反应非常愤怒。

尽管铝市场供应持续宽松，但另一种受欢迎的交易是从LME撤出铝，并以低得多的价格储存在其他地方，利用低迷的现货价格与价格较高的期货价格之间的价差。通常情况下，交易员将金属存放在场外仓库——或LME仓库的私人部分,但有时他们甚至把金属藏在地里。