宏观
　　
　　１、欧美数据强韧，金融市场稳定
　　
　　本周美国经济数据利好。美国11月ＩＳＭ制造业ＰＭＩ指数61.1，较上月提高0.3个百分点，其中制造业和就业分项指数分别升至七个月高位，美国10月二手房签约指数月率上升7.5%，前值为下滑2.3%，11月ＡＤＰ就业人数增加53.4万人，高于预期。财长叶伦认为劳动力短缺和供应链瓶颈是高通胀的主要原因，整体看制造业保持高景气度，就业持续恢复，经济扩张势头仍强。利多
　　
　　鲍威尔在获得连任提名后转鹰，本周在参议院金融委员会做证时表示通胀不再是暂时性的，需要提前数月结束购债。高盛预期明年可能加息三次。不过市场似乎已很大程度上消化了更加鹰派的货币政策，本周美元指数冲高回落，标杆十年期国债收益率跌到最低1.4%，美股下跌，更多反映了奥米克变异病毒带来的担忧。从历史上看美国经济在扩张周期的初期，经济强增长，利率仍处低位，金融市场牛市格局为主。当前的股债市场也整体保持平稳。
　　
　　欧元区11月制造业ＰＭＩ指数58.4，较上月小增0.1个百分点，服务业ＰＭＩ指数56.6，较上月大涨2个百分点，10月失业率7.3%，较上月下降0.1个百分点，反映欧洲经济恢复势头仍强韧，就业形势也在缓慢恢复。不过11月欧元区ＣＰＩ年率上升4.9%，ＰＰＩ年率上升21.9%，通胀压力巨大。德国警告加息，但欧洲央行一再淡化加息预期。12月欧洲疫情反弹加上入冬天然气价格上涨能源紧张加剧，欧洲数据可能继续偏弱，这也确实让欧洲央行陷入两难局面。
　　
　　上周出现的奥米克变异病毒引发欧美金融市场剧烈下跌。二十多国收紧了针对南部非洲的旅行限制，直接引发原油市场的暴跌。世卫组织表示奥米克的传染性可能更大但实际影响还需要两周来评估，莫德纳ＣＥＯ表示现有疫苗对奥米克的防御作用可能有限。参考德尔塔病毒出现之后的表现，新病毒扩散并引发新一轮感染高峰，金融市场出现阶段性调整。接下来一周可能比较关键，奥米克病毒的传染性、致病性等数据逐步清晰后金融市场将做出相应选择。
　　
　　２、中国ＰＭＩ反弹，悲观情绪略有修复
　　
　　本周中国公布11月ＰＭＩ数据反弹。官方制造业ＰＭＩ指数51.1，较上月上升0.9个百分点，在两个月之后重回扩张区。其中生产指数52，较上月上升3.6个百分点，价格指数大幅回落，主要原料购进价格指数和出厂价格指数分别为52.9和48.9，较上月低19.2和12.2，出口新订单指数48.5，较上月上升1.9个百分点。非制造业ＰＭＩ指数52.3，较上月微降0.1个百分点。其中服务业商业活动指数较上月下降0.5个百分点，与制造业活动密切相关的生产性服务商务活动指数位于55以上的较高景气区，建筑业商务活动指数和新订单指数分别为59.1和54.2，较上月上升2.2和1.9个百分点。整体符合我们之前的预期，即在主动压产减排和限电因素减弱，原料价格也快速回落之后，工业生产有明显反弹。服务业受到11月多地疫情扩散的影响。但建筑业恢复明显，观察是否因房地产融资有所恢复，以及年末基建赶工，12月或有持续性。
　　
　　路透报道中国政府可能将2022年ＧＤＰ增长目标定在5-5.5%，低于今年6%以上的目标。这也暗合国内对于房地产投资周期见顶，经济进入下行周期的判断。
　　
　　国内本周在华东、内蒙又发现新的病例，防控形势仍严峻，特别是华东疫情连续不断，对工业生产又带来不利影响。此外本周河南重污染限产解除，但环京进入冬季减排限产期，加上临近年末，12月工业生产仍存诸多不利，难有大的起色。不过整体来说，工业生产最差的时候已过去，月度经济数据反弹势头可望继续。
　　
　　３、原油暴跌，但影响可能减弱
　　
　　奥米克病毒引发的全球新一轮旅行限制导致原本已经筑头迹象的原油出现暴跌。美国已宣布释放原油储备5千万桶，日本、印度、英国跟随也有小规模储备释放，本周油价暴跌后，美方表示释放储备的计划不变。ＯＰＥＣ 在本周的议产会议上决定1月仍保持日增产40万桶的计划，但保留了根据情况调整的后门。目前看白宫出于保中期选举的目的会强力打压油价，而ＯＰＥＣ在油价已经大跌的情况下仍决定维持增产，事实上配合了美国的意图，这可能令油价短期内再难回到前期高位。技术上看原油60美元是长期技术支撑，短线大跌后可能有反复，进入更低的波动区间74-60美元运行。
　　
　　由于疫情反复，劳动力短缺和供应链瓶颈都无法很快改善甚至还有更加严重的可能，高通胀格局仍难改变。但由于油价运行区间下移，整个大宗商品的运行区间也跟随有所下移，然后在更低的平台获得稳定，油价的短线影响减弱。
　　
　　４、总结：欧美经济保持强韧，但新的疫情影响和油价下跌带来利空影响。国内长期房地产投资下行带动经济放缓的主导逻辑不变，但月度数据反弹，市场修复过分悲观的预期，内外多空对冲，整体市场情绪略有好转，压力减轻。
　　
　　现货
　　
　　１、本周ＬＭＥ库存继续减少，降至8万吨下方，国内可追踪库存减少1万吨，目前三交易所库存 中国保税库存合计33万吨，较10月末减少近10万吨，总库存持续创新低。ＬＭＥ注册仓单温和增加，注销仓单已降至1万吨下方，暗示近期挤仓动力减弱，本周现货升水一度回落到40美元，但周五又反弹到100美元以上。沪铜换月后升水回升，本周四平水铜升水扩大到300元，好铜升水一度达500元，因前段时间炼厂限产，货源确实偏紧。整体看供应受限，极端低库存下挤仓压力始终存在，低库存高升水结构对铜价的支撑始终较强。
　　
　　２、月初随着铜价下跌以及升水大幅回落，下游有一波积极采购需求释放，但升水回升后需求再受抑制，体现为铜价和升水双双走低。整体看年末消费进入淡季，下游以回款和降库为主，消费释放难有持续性，只有下跌才会吸引补货。随着淡季深入，需求持续减弱，价格有继续下跌压力。
　　
　　３、不过随着价格下跌，精废价差重新收窄，目前精废价差1300元，精铜杆价格优势增加，对消费带来刺激。另外本周随着ＬＭＥ升水回落而国内升水提高，现货进口窗口又打开，保税仓单提货溢价也上涨5美元，报价提高到110美元，整个价格结构已明显转强。经验看，在没有重大利空情况下，全面高升水对价格有较强的支撑作用，即使需求偏弱，价格主动下跌空间也不大，跌势会非常缓慢震荡。
　　
　　４、总结：宏观情绪多空错杂，国内的弱势修复情绪下阶段性压力并不明显，当然要关注奥米克病毒后续情况。现货供需两淡，矛盾进一步激化，但由于淡季需求持续减弱，价格缺乏上行动力，保持震荡回落格局。注意极端低库存下，价格结构全面转强，季节性下跌的空间也非常有限，技术上67000-66000是重要的中期支撑区。操作保持逢高短空，急跌灵活换手的策略。下周主要波动区间70000-68500。