铜价在连续大涨后，本周冲高回落，减仓调整。不过国内废铜紧张的局面仍未缓解，而海外宏观利多仍在炒作，强势格局有望继续维持。
　　
　　海外本周利多消息集中。疫情方面，欧洲多国延长社交限制令，美国上周每日新感染人数超过10万人，更多城市收紧社交限制。不过上周辉瑞等几款疫苗分别宣布有效达90%，英国、美国在本周宣布将于12月中旬开始使用疫苗，英国计划将于5月末实现70%的人口覆盖。现在发达国家基本包揽疫苗订单，明年有望实现规模化使用，一、二季度将可迎来经济全面正常化。
　　
　　政策面，本周美国参议院一个两党小组提出新的9千亿财政刺激计划，虽然共和党领袖麦康耐尔再次反对，但大选已定的背景下，普遍认为新财政刺激方案有望很快获得通过。另外欧央行很预计会在12月例会上宣布增加每月ＱＥ规模。目前欧盟内部对7500亿共同债券仍在扯皮，未来仍存大规模刺激的预期。中国央行在债券频频爆雷的情况下重提金融稳定，国内债券收益率上行，流动性边际收紧的预期增加。
　　
　　经济数据方面，中国11月官方和财新制造业指数都大涨，其中官方制造业ＰＭＩ指数为52.1，较上月提高0.7个百分点，财新制造业ＰＭＩ指数为54.9，较上月提高1.3个百分点，创十年新高，非制造业商务活动指数亦创新高，新订单和就业指数都大幅增长，显示经济复苏节奏加快，企业开始补库和增加人手。美国11月ＩＳＭ制造业指数57.5，自上月59.3的高位下降，非制造业ＰＭＩ指数55.9，也较上月明显下降，欧元区11月制造业ＰＭＩ终值53.8，较上月小增0.2个百分点，非制造业ＰＭＩ指数41.7，较上月增加0.4个百分点。数据显示欧美受二次封城影响，经济反弹动力有所减弱，但补库需求仍支持制造业扩张。昨天公布的美国11月私营部门就业人数30.7万人，上月修正为40万人，反映就业恢复势头已经放缓，后期有赖疫苗进展。美联储官员不断喊话表示如果不能尽快实施新一轮财政刺激，经济将重陷停滞，不过央行手头还有1.4万亿资金，部分补贴计划仍在继续，从金融市场表现看，流动性依然充足。
　　
　　拜登提名耶伦为新财长，耶伦已表示应该实施积极和财政和货币政策，看来耶伦和鲍威尔的双鸽组合将确保流动性充足，受此影响金融市场维持强势，而美元下跌，本周终于跌破维持５个月的平台下沿，技术上自92加速下跌到90一线，下方支撑在88。
　　
　　原油方面，ＯＰＥＣ 本周会议最终决定自1月起增产50万桶，后期逐月评估。疫情以来，ＯＰＥＣ 减产770万桶，之前计划自1月起恢复200万桶，但二次疫情令增产远小于预期，原油闻讯小涨。但原油反弹到40美元以后，低成本页岩油重新开始盈利，活跃钻机数持续增加，如果油价继续上涨，无疑将激励页岩油产能继续恢复。ＯＰＥＣ会议之前内部分歧已现，阿联酋辞任秘书，如果油价继续反弹，很可能刺激ＯＰＥＣ 复产节奏大大加快，因此石油价格上方压力已渐显。
　　
　　本周铜市基本面的焦点仍是废铜紧张。据了解批文进口可能提前至20号结束，因年末总量已非常少，市场指望再生铜进口，但目前海关检查非常严格，再生铜通关缓慢，造成废铜极度紧张。持货商高位有意出货，但价格略跌即惜售，本周精废价差基本稳定在1400元左右，并未明显扩大。河南因天气原因环保限产到10号，但杆厂订单较好，排产时间长，原料紧张是事实，低氧杆与无氧杆价差不足700元，对无氧杆消费形成支持。据我的有色统计，11月国内精铜产量79万吨，12月因检修结束且炼厂有冲量要求，估计产量提高到86万吨。下游消费方面，中汽协统计11月汽车产量环比增加6%，同比增加11%，正加快恢复，此外空调正值旺季，家电、家装、机电及出口需求旺盛，抵消了电缆需求疲弱的影响，消费维持强韧。由于两周前现货进口窗口开始打开，本周报关量增加打压升水在周五降至100元，但是本周进口窗口重新关闭，保税库存仍未大量进口，加上收储影响，国内供应仍偏紧。
　　
　　另外本周市场关注有色金属会议，行业内关注于明年长单博弈，对未来十年需求普遍持乐观，主要是清洁能源需求提供增量。中国和欧洲承诺在2060年和2030年实现碳中和，意味着将迎来可再生能源投资高潮，而可再生能源的生产、长距离传输及大规模储能对铜铝等金属的需求强度大大高于传统能源。另外由于技术进步和规模扩大，电池成本快速下降，新能源车已进入高速增长期，预计最近十年增长率达30%，到2030年渗透率有望达到25%，新能源车及充电装置带动的铜需求大增。高盛预计到2030年，全球铜需求将增加到3000万吨，年增长3-4%。供应方面，明年除受影响矿山恢复正常生产外，增量不多，而秘鲁等主要矿产国可能仍受疫情影响，矿山干扰处于高位。眼下低于50美元的加工费暗示明年精矿供应仍紧张。此外，主要央行大规模释放流动性，金属持有成本很低，可能导致隐性库存增加，并吸引额外的投机需求。
　　
　　总体来看，宏观利多消息不断，特别是1月后海外可能迎来新一轮刺激和经济重启，乐观预期推动金融市场风险偏好强，明年春季消费预期乐观，长期消费增长前景也激励宏观多头，淡季影响可能被淡化。而眼下国内受废铜紧张、收储等因素影响仍维持降库和现货升水，下游消费稳定超预期，现货结构显示仍易涨难跌。技术上看铜价急涨上冲58000后大幅减仓，为短期压力，价格所回落整固需求，但下跌后价差走强，逢低持仓开始回升，关注57000区域支撑，多头思路不变，逢低仍可短买。进入1月份，估计废铜进口逐步顺畅，且收储影响结束，国内进入春节前的淡季，现货方面的支撑减弱，但宏观利多可能减轻现货方面的压力，淡季回调空间不确定，因此目前不考虑中线抛空。