铜：宏观面，美伊停战谈判预期缓和地缘紧张，叠加美国ADP就业数据超预期彰显经济韧性，提振市场风险偏好。基本面维持“矿紧需旺”格局：全球铜矿供应扰动持续，嘉能可哈萨克斯坦工厂事故加剧短缺预期；而新能源与AI建设驱动需求强劲。短期看，结构性短缺支撑价格中枢上移，但需警惕冶炼加工费负值带来的成本压力及美国债务风险，预计铜价高位震荡偏强。

铝：受中东地缘冲突影响，铝价呈现内强外弱分化。供给端支撑明确：中东地区约300万吨电解铝产能受冲击，海外4-5月产量同比显著下降。国内方面，铝锭社会库存假期小幅累积，下游接货一般，但地产政策边际宽松及铝水比例抬升预期有望带动后续去库。

锌：矿端供应偏紧构成核心支撑：进口锌矿加工费持续下调，但硫酸价格高企补足炼厂收益，冶炼开工意愿较高，精炼锌产量同比维持增长。需求端步入传统消费淡季，无明显亮点，五一假期后社会库存小幅累积。宏观情绪反复，但低加工费为价格提供底部支撑，后续需关注内外价差扩大是否触发出口窗口及下游去库信号。

铅：原生铅开工率高且5月检修结束产量预计回升，而再生铅受废电瓶短缺约束产量回落。需求端正值蓄电池传统淡季，企业开工率偏低，经销商补库谨慎。LME注销仓单占比仅2.11%，显性库存偏高压制上行动能。但内外比价修复令进口窗口关闭，国内现货宽松边际缓解，预计铅价弱势震荡、底部缓慢抬升。

镍：印尼计划对镍征收出口税与暴利税，叠加Weda Bay及华飞镍钴部分产线停产维护，湿法冶炼成本大幅攀升。但印尼雨季结束或缓解矿端紧张。需求端不锈钢刚需稳定，新能源处淡季环比改善有限，国内镍库存维持累积压制上方空间。短期政策面主导行情，预计高位震荡，需防范地缘消息反复与技术性回调风险。

锡：缅甸复产推进、锡矿进口量增加，矿紧趋势有所缓解；但精炼锡5月产量预计环比下降，部分外采矿产能仍处亏损状态。印尼今年锡出口配额增加，国内进口窗口开启推动进口增长。需求端恰逢传统旺季，镀锡板开工回升，新能源汽车产销增速较快，AI领域发展强化长期焊锡乐观预期。现货升水坚挺，库存小幅下降，预计锡价维持强势。