征稿(作者：中国国际期货 欧阳玉萍）--自1月中旬以来，沪铜呈现宽幅整理行情，虽然上行空间受限，主力合约期价在72000一线屡次承压，但在69000附近也获得了较强的支撑。在基本面缺乏明显矛盾的背景下，预计沪铜后期将以底部震荡行情为主。
　　
　　全球铜精矿供应逐渐增加
　　
　　目前供应端呈逐渐增加的趋势，近期各大矿企陆续发布了2021年四季度季报，以Antofagasta为例，因干旱影响，Antofagasta去年四季度铜产量环比下降1.2%至17.89万吨。而2021年铜产量下降1.7%至72.15万吨，主要是由于Centinela品位低于预期及Los Pelambres因干旱产量下降。目前来自海外供应端的干扰已基本结束，Teck旗下的高地谷铜矿工人将举行批准投票，罢工危机有望妥善解决，且汤加的火山喷发并未冲击到智利秘鲁甚至澳大利亚的采矿区，南美的铜精矿运输未受到明显影响，港口作业仍维持正常。
　　
　　2021年1-11月我国铜精矿产量167.45万吨。累计同比增长6.21%。2021年1-12月份铜精矿进口量总量为2340.45万吨，较2020年1-12月的2176.51万吨增加7.5%。目前二连浩特口岸继续处于封闭状态，铜精矿进口暂停，这对西北、内蒙古西部地区冶炼厂原料供应仍带来一定困扰，而长江流域运输则在缓慢地恢复。
　　
　　12月精炼铜产量重回年中高位
　　
　　2021年12月份冶炼厂在赶产计划下，推动国内精炼铜产量回到年中高位，月产量达到87万吨。2021年1-12月电解铜产量累计998万吨，同比增长7.3%；2021年国内计划新增48万吨粗炼产能和60万吨精炼产能，但均出现了推迟现象。其中大冶有色粗铜产能新增推迟至2022年；国兴铜业8万吨新增推迟至今年一季度，且新建投产之后原先12万吨旧生产线将关闭，实际精炼产能新增为8万吨。目前冶炼厂基本维持正常投料，一季度库存充足，因此冶炼厂在现货市场大量采购的积极性不高，仍以执行长单为主，少量现货成交集中于3月份。而买方对二季度TC存在一致看高的预期，在供应端扰动减弱的背景下，TC的天平逐渐向买方市场倾斜。
　　
　　2021年废铜进口量同比增幅明显
　　
　　据海关数据显示，2021年1—12月我国累计进口再生铜169.27万吨，同比增长79.35%。其中12月再生铜进口16.16万吨，铜锭4.18万吨，共20.34万吨，环比减少1.05万吨。节前船期集中到港，进口增长基本符合市场预期。目前随着春节假期临近，企业陆续放假，需求大幅下滑减少，预计废铜市场将较为冷清，进口到港将集中在春节后。预期期间进口量将呈现季节性萎缩，废铜进口量1-2月会明显下降，到3月货物到港量会有所回升。
　　
　　电网向能源互联网升级
　　

　　
　　2021年电网工程计划投资额4730亿，较2020年计划投资额增长2.8%。去年全国1-11月电网工程投资额完4102亿元，同比上涨4.1%，电网投资进度明显不及预期。去年四季度，国网基建工程面临集中交货，线缆企业保持赶产的节奏，生产排产相对饱和。不过随着北方天气降温，房地产等基建项目施工受限，且房屋销售回款较慢，下游工程企业冬储明显减量，诸多因素对线缆需求带来了不利影响，中小线缆企业订单表现仍不甚理想。2021年电网铜交货量数据同比基本持平，但与2019年相比，则出现明显回落。步入2022年后，线缆企业作为铜杆消费大户，仅光伏和海上风电用缆表现相对稳定。而受房地产订单量下滑及国网交货量增量有限的影响，线缆企业开工率持续下滑。铜价高位运行使得下游备货心态谨慎，叠加疫情冲击尚存，企业只能选择提前放假。
　　
　　汽车行业发展势头良好
　　

　　
　　2021年国民经济运行平稳，对汽车消费有支撑作用，汽车产业整体保持较好的发展势头。但全球疫情形势面临着严峻考验，经济复苏分化明显，汽车行业发展仍有一定困难。从产销数据来看，2021年我国汽车产销分别完成2608.2万辆和2627.5万辆，同比分别增长3.4%和3.8%。其中12月汽车产销分别完成290.7万辆和278.6万辆，环比分别增长12.5%和10.5%，产量同比增长2.4%，销量同比下降1.6%。其中产量增速由负转正，销量降幅收窄7.5个百分点。展望2022年，随着芯片及原材料价格的影响逐步削弱，且汽车行业库存处于低位，预计2022年汽车销量趋于乐观。预计2022年汽车销量有望达到2785万辆。
　　
　　沪铜上方仍将承压
　　
　　宏观面上，目前市场加息预期不断提升，10年期美债收益创下2年高位，金融市场流动性降低。基本面上，供给端，目前全球铜精矿供给端的扰动较前期有所减少，铜精矿供应呈增加趋势。同时国内进口窗口继续处于关闭状态，进口量未达到市场预期，引发市场对后续国内进口铜到货的担忧。而国内疫情干扰尚存使得冶炼厂发运受到一定影响，国内社会库存依旧维持低位。库存短期恢复至往年同期水平的难度较大，这对铜价有一定的支撑作用。需求端，目前国内个别炼厂临时检修，其他维持正常投料。冶炼厂不急于备二季度库存，且国内粗炼的扩建产能集中在3季度后，因此在买方话语权提升的推动下，TC呈现走高态势。同时铜价高位运行使得下游畏高情绪较浓，随着春节假期临近，贸易市场交投走弱，节前消费形势难言乐观。总体而言，预计近期沪铜以底部震荡行情为主，主力合约运行范围为69000-72500元/吨。