11月国内铝价涨幅超过15%，现货铝创下三年高位，但从下游铝产业链接受度而言，铝价传导失效的情况开始明显显现，无论是铝棒、铝杆、铸轧卷、A356铝合金，还是接近消费终端的板带坯料等产业链环节均有此类情况，虽然从目前市场反馈情况看，铝锭销售紧俏的情况还较为常见，但随着国内铸锭量的明显回升，铝锭销售紧俏的现象或将不再，涨疯的铝价更需要终端的时间消化。

11月铝价环比涨幅超过15% 短期市场属于资本的狂欢

从11月国内外铝价环比走势来看，沪三月铝环比上涨2125元，涨幅为15%;长江现货铝环比上涨1950元，涨幅为13.16%;伦三月铝上涨197美元，环比涨幅为10.66%。进入12月价格继续上扬，现货铝价已突破17200元/吨。

图1 国内外铝价月度涨跌幅对比走势图

从目前期货市场的技术角度而言，铝价继续上扬的动力仍存，众多分析机构也纷纷畅言资本流动性、通胀预期、国际需求补库等诸多利好仍将推升大宗商品，市场看涨情绪仍在，但当前市场的大幅度上扬，更多属于资本的狂欢。毕竟对于众多铝应用领域而言，疯涨的铝价同样意味着比价优势的丧失，从电解铝和304不锈钢的比价走势中就能看出诸多隐忧。

图2 国内电解铝和304不锈钢价格对比走势图

价格传导受阻

近日了解情况看，随着国内铝价基准价的持续上扬，终端接货意愿明显降低，棒厂、杆厂出货量呈现出明显下滑态势，5月以来持续向好的A356铝合金虽然有轮毂市场的需求支撑，但近日新接订单量也明显下降。调研了解，在新增订单量明显下降、铝棒加工费持续疲软影响下，内蒙某棒厂11月下旬开始减产30%运行，青海某棒厂计划停产。国内某合金生产厂家12月新增订单量明显下降;而在铝价基准价持续上扬影响下，终端接货意愿明显下降影响下，部分板带坯料企业考虑让渡加工费的方式消化产成品库存，锁定年内利润。华南某铝型材同样以消化现有产成品库存为主，减少现货采购量，降低基准价波动带来的经营风险。

涨疯的铝价吞噬的更是现金流

对于国内众多铝加工企业而言，长单锁定的加工费模式是企业盈利的主要来源之一，但和铝厂的结算模式常常是先款后货，基准价的大幅度上扬，对于众多初级加工企业而言，现金流的腾挪空间明显受到抑制。以月产2万吨的棒企而言，在不考虑其它因素情况下，万四的铝价基准价，意味着近3亿元生产经营成本，万七的基准价，意味着净增生产经营成本6000万元。以此简单推算，在企业固定现金流影响下，3000元的基准价涨幅意味着铝初级加工企业生产经营规模下降20%以上。

紧俏的铝锭慢慢也会不紧俏了

随着基准价强势上扬，以铝棒、铝杆、铸轧卷等企业为代表铝水需求呈现出明显下滑态势。样本数据显示，10月下旬样本企业铝水本地转化率为66.48%，日均铸锭量33871吨。目前初始数据显示，11月下旬，铝水本地转化率降至64.61%，相比10月下旬下降1.88个百分点;从目前跟踪了解的企业经营计划看，我们预估12月下旬铝水本地转化率或将降至63%左右，甚至不排除随着基准价的再次上扬降至更低的可能，以此估算，届时国内样本铝厂日均铸锭量将提升至37733吨，相比10月下旬日均新增铸锭量3862吨，旬度增加铝锭3.86万吨。

图3 样本铝厂旬度铝水转化率及日均铸锭变化情况走势图

近日，调研了解，随着河南地区环保限产的影响，以铝板带、铝线缆为代表的铝加工企业普遍限产，部分区域污染移动源明显受到限制，当地铝锭出现近两百元的大贴水，随着限产日的延长，如果铝价基准价继续上扬，不排除当地贴水行情继续扩大的可能。