【本周观点】
1）本周沪铝止跌反弹，连续四日走出小阳线，铝价的回暖一方面因为本周库存重回去库状态，消费的回归支撑现货端走强，市场多头信心有所恢复，另一方面，周中环境部印发《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》（以下简称方案），采暖季环保再起，市场对于铝产业生产具有一定担忧；

2）本周铝社会库存重回去库，从仓储方面来看，出库量与上周持平，入库量则下降，到货情况恢复正常，但能否判定需求将大幅改善？我们认为下此判断为时过早，对于后市需求，环比改善空间有，但大幅改善并逆转今年表观降速趋势较难。从9月房地产竣工和汽车产销情况来看，两者累计同比降速再度收窄，在国家不断出台刺激消费政策的背景下，消费端是有逐渐转好的趋势和动力，因此内销将有所改善；而出口贡献增速将大幅回落，境外制造业持续疲软，造成伦铝价持续低位，出口需求不足，中美贸易的新一轮磋商结果较好，但也仅局限于不再多加关税，而前期已加关税仍维持，因此出口方面并不乐观；

3）供应端，前期铝价的利润较高且持续性较长，意外停产的铝厂复产情况好于预期，魏桥、信发已经复产，阿坝铝厂和西部水电近期也将着手复产，新投方面，内蒙古蒙泰近期将投产完毕，固阳也将开始第二段产能投放，而四季度内云南、内蒙古和四川均有新产能投放预期，因此供应将持续增加。虽然短期供需仍表现为缺口，但随着复产和新增的投放，这一缺口将逐渐收窄并将转为过剩；

4）成本端，本周氧化铝价格继续上涨，但涨势有所放缓。在吕梁氧化铝厂因黄色预警而限产50%，本周氧化铝的运行产能有所下降。从周中发布的《方案》可以看出，今年的采暖季环保强度实则要弱于往年，在详细分级下，“一刀切”的情况或有所减少，但铝土矿生产、运输和氧化铝冶炼仍将受到影响。采暖季影响叠加前期黄河流域生态保护，铝土矿价格易涨难跌，氧化铝成本夯实。氧化铝供应层面虽有影响，但影响可控，一方面国内建成产能充足，生产灵活的特征使供应在利润刺激下容易变现，另一方面进口氧化铝价格低位徘徊，进口窗口依然开启，因此供应端难以形成短缺，中短期来看，氧化铝价格将反弹至北方成本线附近。综上所述，电解铝供应逐步抬升加之需求难有显著提高，供需缺口逐渐收窄，冶炼利润将被打压，沪铝价格仍趋于下行，关注库存变化、供应复产及新投增量情况及采暖季地区环保政策。

操作策略：多头暂时观望为主，空头可以尝试依托14100